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一个韭菜的自我修养

2020-07-19 13:17来源:互联网

今天周末没开盘,但却是工作日,就跟大家分享一点投资理念方面的东西吧,有些人觉得这种东西太虚没用,确实,它不是那种拿来就可以用的东西,但它可以指导实践和行为,就像一个人的行为方式是由他的三观决定的。那咱们就从最基本的问题说起。

股票市场中大致分为两派——价值派和技术派,价值派以基本面分析为主,技术派以图表分析为主。有人说价值派好,因为有格雷厄姆、巴菲特、罗杰斯……技术派则会反驳我们有索罗斯、利弗莫尔、欧奈儿……毫无疑问,他们都是最杰出的投资大师。

技术派指责价值派“事后诸葛亮,事前猪一样”,价值派往往要等到行情上涨之后,才开始喊多;行情下跌启动时,才开始喊空,而在对未来预测时,又支支吾吾,态度不明。

价值派则认为技术派没有逻辑依据:公司业绩、宏观经济决定着股票价格走势,技术派仅仅在盘面上画了一个图,就判断要涨还是要跌,简直是可笑、不可理喻。

其实争论谁高谁低没有意义,俗话说抓到老鼠的就是好猫,两种方式都有人挣到钱,所以找到适合自己的方法才是根本问题。

我最近又重读了一遍利弗莫尔的《股票大作手操盘术》和《聪明的投资者》这两本书,又有完全不同的感受,于是我就想通过这两人之间的差异来说说两种流派之间的差异。

利弗莫尔和格雷厄姆是上世纪最杰出的交易员,都是大师级别的人物,两人的交易理念和交易方式大相径庭,是两种交易流派的代表。利弗莫尔代表早期技术派,格雷厄姆代表早期价值派。

利弗莫尔的代表作是《How to Trade in Stocks》(股票大作手操盘术),另一本相当于利弗莫尔传记是埃德温以利弗莫尔本人的口吻写的《Reminiscences of a Stock Operator》(股票大作手回忆录),后一本书在中国的名气反而比利弗莫尔本人写的名气更大。《How to Trade in Stocks》一书是利弗莫尔六十多岁时写下的,那时他已经最后一次破产,里面详细介绍了他的交易理念、交易规则和交易方法。

格雷厄姆比利弗莫尔晚十七年,生于1894年,利弗莫尔挣到第一个百万美元时格雷厄姆还在上中学,不过格雷厄姆是学霸型,二十岁就从哥伦比亚大学毕业,相反利弗莫尔没怎么上过学,十四岁就开始交易。格雷厄姆的代表作有两本,《证券分析》和《聪明的投资者》,证券分析主要介绍具体的分析方式和技巧,聪明的投资者偏重投资理念的讲述。

上面我说的这些书都被誉为投资界的圣经。格雷厄姆本人的名声在中国并不大,但他有个学生却是如雷贯耳,叫巴菲特,可以说巴菲特的投资理念是以格雷厄姆思想为底色和背景。

利弗莫尔和格雷厄姆的本质区别在于对证券本身的认知上.利弗莫尔认为证券价格和它所代表的资产价值之间是分离的,各自有各自的运行规律,没有必然的影响关系,证券价格仅受交易者情绪的影响。

《How to Trade in Stocks》一书中丝毫未提到价值分析,对证券的内在价值毫不关心。这也许和利弗莫尔经历有关系,他早年辍学,完全是从市场中成长起来的,像未来现金流折现模型,财务报表分析等方法都是需要系统性的学习和一定知识积累的,也可能他根本不关心这些问题。

书中有一个观点是,就算拥有具有很高内在价值的证券也有可能变得一文不值,内在价值研究毫无意义,所以利弗莫尔的交易仅以市场信号和价格趋势为依据。

格雷厄姆则完全相反,他认为证券的价值是它所代表资产的价值,证券的市场价格是其内在价值的体现,资产的内在价值决定其市场价值。格雷厄姆把注意力放在资产和公司本身上,虽然证券的市场价格短时间内会受到交易者情绪的影响,但从长期来看证券价格一定会回到其内在价值,证券一书中就是分析证券的内在价值的具体方法。

格雷厄姆不关心证券的市场价格本身,而是想方设法找出市场价格低于其内在价值的证券,这就是著名的安全边际。

上面是利弗莫尔和格雷厄姆在交易理念上的根本区别,由于理念的不同必然导致交易方式的差别。

利弗莫尔在操作上强调关键点,证券的价格总是沿市场阻力线最小的方向移动,一旦价格突破关键点就预示新一轮行情的启动,这种关键点也成了利弗莫尔最常操作的时机。利弗莫尔时期道氏理论还未出现,没有蜡烛图也没有我们今天这么多的技术指标,成交量就成了利弗莫尔参考的最重要指标。对利弗莫尔来说,成交量之于股票,就像燃料之于发动机,他从成交量来判断趋势和异动。

由于利弗莫尔这种交易方法本质使然,就必然要求严格的止损和试仓操作,不是每次都能正确预测市场。一旦出现市场方向与预期不一致的情况,不问原因果断止损,哪怕止损在后来看来不必要。进行试仓操作也是同样的原因,利弗莫尔的加仓也是顺势加仓,只有在第一次的仓位盈利的情况下才可加仓。

格雷厄姆不关心关键点,他的交易依据只有一个,是否够便宜,只要有足够的安全边际就具有投资价值,不管证券价格处在何种趋势当中。卖出依据也是如此,高于其内在价值便卖出。

这种操作的特点便是不需要止损操作,短期的波动在长期看来是没有意义的,加仓方式也是逆势加仓,也称为倒金字塔式加仓。格雷厄姆的方式听起来好像比利弗莫尔的简单,也比较傻,但其实不然,证券的估值是一门极其专业的过程,需要很高的知识储备,一般人不具备这种能力。

这些是利弗莫尔和格雷厄姆之间主要的差异,但是两者之间也存在一些共同点,主要是在情绪管理和资金管理上。

巴菲特有一句名言,别人恐惧我就贪婪,别人贪婪我就恐惧,作为价值投资的代表,巴菲特清楚的认识到人性在投资中的作用。利弗莫尔与格雷厄姆在这方面也有相同的认知。他们书中都强调理性的意义,在交易中最困难的事便是保持理性。无论用各种方式交易,只要在过程中受到人性的影响,结果肯定是悲剧的。一个交易员要清楚的认识到自己所做的事,以及背后的逻辑,一旦制定好计划就必须严格的不打折扣的完成。

利弗莫尔与格雷厄姆也给出了保持理性相同的方法,与市场保持一定的距离,只有这样才能避免受到市场情绪的影响。利弗莫尔和格雷厄姆在交易频率上也是惊人的一致,书中都提到一年中他们大多数时间都在等待,仅仅只有几次交易。

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